华泰期货：整体锌强铝弱，外强内弱

2月13日，期锌价格继续上行，夜间震荡回落，伦锌走势偏强。国内现货价格大幅上涨1050元/吨至24020元/吨。现货方面，据SMM，锌价大幅拉高，炼厂出货意愿较强，贸易商亦正常出货，锌价处于高位一定程度抑制下游采购需求，市场成交平平。2月13日上期所锌增加883吨至85372吨 ，LME锌库存增225吨至383650吨，LME升贴水转正后大幅上涨，伦锌已至前期高点，整体外强内弱。

据21世纪经济报道，今年1月以来，受大宗商品价格环比上升的影响，不少下游产品价格在快速上升，CPI和PPI预计均上涨。小米电视、格力空调、乐视电视传出了涨价的消息。化工和棉纺行业下游的布料价格涨幅也较大。但很多消费专家也认为，这些商品大涨，对最终消费端的影响有限，不太可能形成普涨的局面。也有新能源汽车因为补贴下降预备涨价，但中国汽车流通协会副秘书长张志勇指出中国汽车本身利润很高，加上钢铁等所占成本的比重越来越低，汽车产量大，仍有能力消化上游产品上升的成本。

策略建议：加工费维持低位，从成本端支撑锌价，供给端受限，下游陆续复工，前期多单可持有，若回落可考虑逐步逢低买入，或买近抛远。但由于1月产量增加，冶炼厂生产积极性仍较高，因此后期冶炼厂利润仍将维持低位，上涨高度或不如预期。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：

2月13日，铝价受整体商品走高影响上涨140元/吨至13630元/吨，但受国内库存增加影响承压，外强内弱，且在金属中偏弱。广东市场需求仍未起色，隔夜价格大幅上行，下游畏高价格接货意愿不强，持货商控制出货节奏，虽然当地现货库存充裕，但市场可流通货源较少，今日广东地区整体呈供需两淡格局。

库存方面，2月13日，SMM统计国内电解铝市场社会库存环比上周四增加5.3万吨，五地库存合计82.9万吨。其中上海地区19.0万吨，无锡26.4万吨，南海19.3万吨，杭州7.4万吨，巩义10.8万吨。 2月13日上期所铝增加20215吨至75507吨。

据SMM，北美铝业协会上周稍晚公布数据显示，1月铝冶炼厂新订单指数同比增加6.4%。新订单较2016年12月增加12.5%，且2月13日LME铝库存减5450吨至2225850吨，说明国外需求向好，支持外强内弱，但目前比价已回落至低位，预计下行空间不大。

策略建议：由于产量增加，库存增加且交割库增加便于库存累积，成本端拐点渐现，因此预计近期价格压力较大，远月受益于远期供给侧改革减产预期和成本支撑将偏强，整体对铝价偏多，因此可以考虑抛近买远。

风险：短期内成本快速上升；短期内强制去产能。