华泰期货：需求淡季预计锌铝价格继续震荡

1月10日，锌价快速走高，仍然是国内偏强。现货价格回升510元/吨至26890元/吨。但据SMM，锌价走高，炼厂出货量增加，但下游畏高拿货减少，市场成交转差，需求比昨天差。
冶炼厂产量下滑，陆续有冶炼厂因为矿源紧张而减少产量。据SMM，12月精炼锌产量46.5万吨，环比下降1.8%。一方面，原料偏紧；另一方面，锌价回落吞噬炼厂加工利润打压厂家生产积极性、环保限产叠加消费淡季。1月精炼锌产量将继续下滑，预计产量45.3万吨，环比下降2.5%。从具体冶炼厂开工数据来看，由于前期持续维持高开工率，大型冶炼厂的产量下滑较明显，12月开工率下滑5.5%至86.79%，主要因为12月锌价快速下滑，在低加工费的情况下，价格分享迅速减少使得冶炼厂开工积极性减少，同时也有部分厂家完成全年目标后检修的影响。
下游仍受环保压力需求偏淡，但库存则持续缓慢下滑，目前现货库存仅有21.06万吨。交易所库存则小幅增加至15.7万吨，上期所锌仓单减少1073吨至74943吨。目前需求淡季，库存仍持续下滑，有利于对后期锌价的支撑。
策略建议：需求淡季不建议追高，建议等回落机会逢低买入。风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求进一步恶化。
铝： 
1月10日，铝价回升企稳，午后走强，国内偏弱。长江现货均价下滑100元/吨至12540元/吨。但国内煤炭期货价格和国外原油价格上涨均从成本端支撑铝价走高。
电解铝由于去年利润高激励电解铝企业积极投产和复产，因此产能增加使得价格重新承压。据SMM，12月国内电解铝产量攀升至295.0万吨，创单月历史新高，同比增加18.6%。氧化铝产量同样受高利润激励而增产，整体价格近期不再快速上涨，维持高位震荡，12月国内氧化铝产量为547.1万吨，同比增幅17.4%，环比增加4.29%。因此，仅从供给端来看，电解铝价格承压确定性较高。
同时由于前期运输不畅，积聚了许多隐形库存，据阿拉丁统计目前显性加隐性库存已达70万吨，将在春节后迅速反应在库存增加，因此整体供给端使得价格承压。目前库存有所恢复，但周一现货库存小幅下滑1.7万吨至五地合计32.6万吨或反应目前运输未完全通畅，叠加成本端能源价格仍有走高可能性，因此做空也需谨慎。
策略建议：由于电解铝供给端增加确定性强，可作为相对空头对冲配置，但仍需注意成本端上涨将支撑铝价震荡走高。风险：成本上涨，运输仍然不畅。