华泰期货：锌铝或将企稳

锌市观点及操作建议
9月伊始，锌价高位回落，在上周五流动性收缩恐慌引发美股和原油大幅下挫后，周一国内股市和大宗商品市场继续大幅走低。同时目前市场对锌需求表示悲观，以及目前仍未看到冶炼企业出现因矿紧而出现产量下滑，精炼锌供给依然充足，同时LME整体贴水扩大，因此锌价出现回落。
锌精矿紧缩逻辑仍未改变，目前来看国际市场锌矿如期减产，国内产量提升受限预计将持续支撑锌价。同时进口锌精矿和精炼锌的下滑也将导致后期精炼锌供给量同比下滑。
但根据目前逻辑，需求未明显转旺但冶炼厂产量预计9月环比增加，冶炼厂前期在高价格分享下享受高盈利积极生产的情况有可能发生改变，锌价下滑将导致冶炼厂的盈利空间收缩，月初至今价格分享利润已减少100多元。虽然目前盈利水平仍然较高，但后期冬储需求将增加，若加工费和锌价同时下滑则利润将快速回落，或将有可能维持低利润一段时间。
目前下游需求仍然认为虽然氧化锌和锌合金预计消费锌锭量减少,但预计实际精炼锌消费大头镀锌的需求依然平稳。根据SMM预测2016年镀锌需求占比增涨至64%，增幅来源于压铸锌合金和氧化锌的下滑。
锌价虽前期上涨过快有回调压力，且目前宏观流动性收缩恐慌整体氛围偏空，但对后期锌价仍然偏乐观，若回调至支撑线，需求有所好转或冶炼产量有所下滑仍然建议可以逢低试多。买SHFE抛LME的逻辑走正，可继续参与。

铝市观点及操作建议
铝价上周下跌回落，但近期有所支撑。从基本面来看，电解铝从中期或短期看，产量供给均将增加，供给方面将对价格施压。同时下半年的消费预期不及上半年，因此仅从供需角度看，电解铝价格大概率走弱。但目前下游消费仍将有所支撑，且成本仍呈回升态势，若继续大幅下跌将延缓电解铝企业复产进度，因此预计下跌空间不深。
铝价有低库存和成本预计走高等因素支撑。目前库存回升也开始逐渐放缓，或是消费逐渐回暖，周一SMM统计库存继续上涨0.1万吨，至31.5万吨，主要增幅在巩义。前期预计铝棒减产, 铝锭占比将回升,整体铝锭产量陆续释放,但目前下游订单陆续恢复,铝水供给量增 加,铝锭产量将再度下滑,库存或继续处于低位难以回升至以前水平。成本端煤炭价格过快上涨受到抑制，叠加氧化铝成本上行空间有限，后期成本端预计将保持平稳。
虽然认为上半年铝需求旺盛有过度消耗的部分，下半年预计需求难以超越上半年， 但仍然对金九银十的传统旺季较为乐观。同时数据也显示市场活跃度提升,铝水销量 回升，从需求方面对铝价有所支撑。
根据SMM，以铝代铜也将对铝需求有所支撑，但由于线缆这块占比较小，对整体铝消费影响不及铜大。由于有较高的毛利率以及使用铝可以大大降低流动资金的占用量，降低财务成本，资金周转比铜线产品来的快（例如同样的电机使用铝比使用铜的成本低约30%），这两个因素驱使铝漆包线企业不断扩张，铝代铜正在长期威胁着铜杆下游的需求。
目前对铝价仍然维持震荡思路，生产企业建议套保，目前空单可以持有观望， 但不宜追空且做好止赢。