铜周评：季节因素影响 铜价易涨难跌（8.22-8.26）

核心提示：尽管消息面上缺乏利好因素有效支撑铜价上行，但是季节因素一定程度上支撑了现货消费，铜价易涨难跌，所以我们认为下周走势震荡或偏强，伦铜4600-4750，沪铜36000-37000，废铜32500-33200。

一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

本周现货铜价格连续下跌，不过市场成交反而见好。供应方面，目前市场货源较为充足，且以平水铜为主，好铜亦不少，湿法铜则偏少。进口方面，虽然本周进口盈亏有所缩小（见图1），但是进口铜并未较前期有明显的增多迹象。消费方面，商家由于看涨旺季铜价，乘当前低价增多采购，贸易商方面亦有补库操作，整体市场成交见好。 不过考虑到今年8、9月份，全国各地环保形势较为严峻，不少厂家均停工歇业，这使得市场消费受到一定影响，厂家重新开工生产需要一定时间，因此今年消费旺季或将后移动，下周铜价或将维持低位震荡。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势

二、再生铜市场

本周废铜价格跟随现货铜价格走跌，国内主流市场光亮线价格均已下调至33000下方，北方废铜价格相对抗跌，跌幅小于南方。本周精废价差虽然有所缩小，但整体依旧维持在1500元/吨以上（如下图），因此铜厂方面对废铜的依赖度依旧较高。不过北方市场货源短缺现象一直存在，在加上厂家欠款情况较为严重，持货商出货意愿并不强，贸易商多往外地寻求优质货源。华东地区市场成交一般，不过浙江一代不少厂家受G20影响，暂时歇业停产，从一定程度上影响了市场需求。华南市场人气则一直较高，市场流通货源较为充足，整体成交尚可。

图2：电解铜与光亮线

三、下游市场分析

本周铜材价格随电解铜弱势下跌，而有所下滑。楼市资产泡沫堆积 经济去房地产化面临多重压力，现阶段已经出现了遍地地王的现象，楼面价超过房价已成为常态。虽然地王不完全代表未来市场售价，但如此多的集中出现，未来房价很难不受到影响。地方政府正面临着政策调控两难窘境，一方面市场火热，泡沫堆积，而另一方面，则是市场冷淡下的去库存难题。在经济整体放缓的背景下，一线城市的土地供应紧张很难缓解，已经有部分企业不得已走出一线去二线城市拓展。另外，房地产调控压力显现 市场仍会保持活跃度。

图3：各铜材价格走势图               

铜研究小组本周对铜管加工企业生产状况进行了调研，7、8月份开工率基本持平，总平均开工率是49.14%，环比上月总平均开工率下降了1个百分点。据调研统计，今年铜管成为铜加工材开工率中下滑幅度较大的行业之一。但今年全球多地持续高温，7、8月空调行业吹来了一丝丝的暖风，其排产量回升，从而带动了铜管开工率有所缓和，据了解到几家大型铜管企业7月产量来看，相对于前几个月的同比连续下跌有止跌回稳迹象，再加上随着9月旺季的逐步接近，令市场对铜管需求有望随之改观，商家重获信心。展望后市，预计铜价有反弹空间，铜管行业也有回暖迹象。

四、期货行情分析及预测

本周期铜震荡下行，铜价重心有所下移，外盘波动幅度稍大于国内，如图4、图5所示：

     图4：LME日线图走势

图5：沪期铜1610日K线图

经济面上，中国本周暂无重磅消息公布。周六即将公布7月规模以上工业企业利润同比，或将进一步暗示我国目前的经济走势。仅凭此前公布的经济数据来看，国内经济运行依旧疲弱，市场情绪悲观，市场必然担忧中国铜市的消费需求，施加铜价下行压力。美国方面，7月新屋销售好于预期，环比增加12.4%，远超预期的下降2%；7月成屋销售总数年化稍逊于预期，库存低是其主要成因，但是房价的进一步上涨，表明美国房市仍很稳健。周四美国商务部还公布了美国上周申请失业金人数26.1万，创5周来最低水平，这表明劳动力市场正在复苏。周五晚间即将来袭的耶伦讲话意图不明，纵使本周相继有美联储高官发表偏鹰派言论，然而鉴于耶伦以往的鸽派色彩，市场认为其不会就短期货币政策做出明确指示，本周公布的经济数据都在为美联储年底加息做准备，九月份加息概率比较低。多空双方情绪谨慎，本周美元波动幅度收窄，耶伦讲话后的美元走势将影响期铜走势，我们暂时认为九月份加息概率不高，或为铜价带来支撑。

产业面上，根据这一周伦敦金属交易所每天发布的库存报告来看，LME铜库存持续增加，截至8月25日亚洲铜库存升至2013年以来最高水平。根据中国海关周三公布的数据显示，中国7月进口精炼铜251235吨，同比下跌3.3%；7月出口精炼铜75007吨，同比增加402.16%。中国是全球最大的铜消费国，但是放缓的进口数据和增加的出口数据无一不透露出淡季效应下中国铜市无法再吸收更多供给的信息。铜库存不断攀升，消费需求却在放缓，市场对于供应过剩的忧虑不断加剧，压制了国际铜价承压下行。

整体来看，虽然中国的经济运行和供需矛盾压制铜价下行，但是即将来临的九月是传统意义上的铜消费旺季，“金九银十”或成为铜价反弹的动力。而且从期盘上来看，沪铜主力1610合约KDJ线在接近超卖区处有粘合交叉趋势，价格或有反弹需求。尽管消息面上缺乏利好因素有效支撑铜价上行，但是季节因素一定程度上支撑了现货消费，铜价易涨难跌，所以我们认为下周走势震荡或偏强，伦铜4600-4750，沪铜36000-37000，废铜32500-33200。