利多消化 沪镍进退维谷

6月份以来，镍期货价格持续增仓上行，现货镍生产企业再度跃跃欲试进一步涨价。但是，我们认为镍价炒作的基础已经不似前期坚固，若镍价再度大涨将面临回调风险。

当前，菲律宾镍矿行业整顿处在三岔路口。8月3日，菲律宾环境部长表示苏里高地区至少将有7家矿企接受核查。通过环保部正在核查矿山的标准来看，环境部部长表示“审查不仅仅是技术面上的”“审查同样涉及社会层面，如果令当地社区受苦，则将被禁止。如果令当地居民患病，则将被禁止”。环保部表示他们将检验水质以及当地社区的农业，如果矿业公司未通过审查，这表明“他们没有遵循法律规范”。对此，菲律宾总统则表示：“不论合法与否，这会毁了国家。是该调整国民财富分配的时候了。”

综合各类线索，菲律宾环保整顿的实质，是采矿业利益的重新分配。

菲律宾镍矿行业整顿，最终结果大致有三种情况：第一种是大面积关停，对应镍价暴涨；第二种是部分影响，总影响低于30%，对应镍价温和上涨；第三种是没有影响，对应镍价回落。

首先，菲律宾镍矿整顿已经关停7座矿山，并且集中在三苗礼士和巴拉望地区。苏里高地区镍矿企业也在遭遇核查，最终不可能一点影响也没有。所以，第三种情况出现的概率不大。

另外，综合各方面信息看，菲律宾镍矿整顿的本质在于利益的争夺。那么，大面积关停矿山不是双方的最优选项。当前菲律宾主流的大型矿山均已经通过ISO国际的环保标准。我们认为，很难在技术标准上过度为难矿企，毕竟这些企业的环保都是相对标准的。

菲律宾环保部手中的武器是“审查同样涉及社会层面”。这样一个可大可小的标准，本质上是为了增加谈判的筹码，以迫使矿山加入EITI。EITI是一个全球标准，鼓励国家更加透明地公开相关信息，例如石油、矿产品的提取要求和给政府缴纳的费用，以及了解其他国家政府收取的利润。加入EITI的矿业公司，被要求向菲律宾政府缴纳10亿菲律宾比索的净利润。

当前菲律宾镍矿年度产量基本上在200—400万湿吨/年，政府要求缴纳的费用大约折算年度产量，成本将增加7美元/湿吨。但如果将成本分散为10年，成本增加仅0.7美元/湿吨。这对红土镍矿价格的影响就比较有限了。即便最终矿山被迫向菲律宾政府让渡利益，但是也在矿山的承受范围内。因此，菲律宾镍矿直接大面积关停的概率很小。

综合以上情况来看，菲律宾镍矿行业整顿最可能的影响是部分产量受到损失，影响在苏里高进入雨季之后才能体现出来。由于镍价好转，红土镍矿企业普遍盈利，预计苏里高地区镍矿企业已经为雨季做好准备，实际影响可能会进一步降低。随着菲律宾镍矿政策影响消退，镍价预期或出现较大幅度的回调。