宏源期货：减产持续，铝市企稳迹象显现

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，

年内加息无望，

欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，

中国经济下行压力仍未有效缓解，

政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，

但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，

4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，

下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，

下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，

取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。

10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，

中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。

近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，

产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评： 12月7日讯：沪铝当月合约早间成交集中在10290元/吨，午前盘尾小幅下挫，收于10255元/吨。

周末华南当地现货库存几无增减，今日成交价格波动不大，集中在10220-10240元/吨，

较华东地区成交价格升水100-50元/吨，恢复正常水平，周初贸易商积极补货，市场货源充裕，下游保持按需采购，

华南地区今日整体成交一般。
期货：周五晚间沪铝主力开盘即显弱势，空头重新占据主导致使成交重心不断下移，低位录得10260元/吨，

尾盘收于10290元/吨，失守10300元/吨整数关口。早间沪铝主力开于10290元/吨，开盘空头尝试抛压，

低位短暂下触10210元/吨后即被入场的多头拉升至日内高点10310元/吨，随后空头逐步加大入场规模，

成交重心缓步回落，再次触碰10210元/吨日内低位，但5日均线显示出较强支撑，午后短线空头持续离场，

多头买入信心增强，铝价收复部分跌势收于10290元/吨，涨20元/吨。沪铝主力成交总手数减少至390364手，

持仓量增加16680手至273396手。沪铝指数当日增仓28896手至807866手，多空势力在当前点位争夺激烈。
小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，

意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，

但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，

提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。Opec未能达成减产事宜，原油大跌，

基金属继续承压。截止到12月7日，电解铝减产达354万吨，随着电解铝供给端弹性生产机制和减产实施下，

铝市有望实现企稳。另外从盘面上来看，多空势力在当前点位争夺激烈，远月增幅明显摆脱价格倒挂格局，

在铝企持续出现减产动作的背景下，关注多头资金的不断入场。现在这个阶段，按震荡思路操作为妙。