宏源期货：铜减产，铝崛起

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：12月2日讯：沪铝当月合约高位回落，午前收于10310元/吨，华南地区现货成交价格随着盘面的下挫不断下调。早间华南地区成交集中在10230-10240元/吨，较华东地区成交价格贴水40-20元/吨，成交相对活跃，午前盘面持续下探，华南现货成交价格随之走低，成交集中在10200-10220元/吨，较华东贴水20元/吨到升水10元/吨，市场活跃度明显下降，下游接货保持按需采购，今日华南地区整体成交清淡。
期货：隔夜美元指数高位回落，提振基本金属普涨。沪铝1602合约早盘开于10275元/吨，开盘后短暂摸高10370元/吨，随即短线多头获利离场致使成交重心不断下移，午后空头再度袭来，铝价承压下探至日内低位10135元/吨，随后多空围绕10200元/吨整数关口展开争夺，5日均线上穿20日均线反复挣扎，盘尾多空互有离场收于10190元/吨。沪铝1602合约成交量增加88930手至338730手，持仓量减少8490手至243070手，沪铝指数持仓量减少21634手至768642手，远月合约增仓明显。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。周三，美联储褐皮书显示，近几周以来，美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张。几乎所有地区的消费者支出都在增加。美国劳动力市场的松弛减小，薪资处于“稳定至上涨”态势。不过，褐皮书指出制造业喜忧参半。美元加息预期越来越强，有色价格进一步承压。盘面上远月合约增仓明显，在铝企不断出现减产消息和现货库存持续下滑的背景下，多头尝试性买盘有所增加，关注铝企新增减产计划及远月合约多空之间的博弈。铝市这几天上涨逻辑，一个是其他金属联合减产的掀起做多热情，其次，铜企减产一定程度上利好铝企，铜铝的替代作用越来越显著。