铜：中国生产商减产 期价或将延续上涨

自11月初至11月23日铜价走出一波大幅下跌行情。伦铜3月合约从5150点的月初位置一路下跌至最低4450点，跌幅约700点或13.8%。此次下跌主要是受到对中国经济增长放缓担忧情绪的影响，同时对美联储即将升息的预期也是重要原因。但11月底，随着下跌动能的逐渐减少，铜价一些反弹迹象，伦铜自4450点反弹至最高时的4740点。
这其中的原因有俄土战机事件的影响，也有技术性的因素的影响。从中国市场考虑，中国证监会查恶意卖空传言、中国国储收储传言、中国铜生产商减产消息等都表明中国市场对铜价进一步下跌抵触严重，再考虑到中国经济虽然不见起色但整体仍算平稳的现实，铜价经过大跌之后在未来1至2个月内延续目前的反弹走势的可能性是很大的。 
   
  一、中国经济保持相对稳定 
   
  中国经济表现低迷是铜价不断下跌的主要原因，但是中国经济也同样保持住相对的稳定，这使铜价在长期下跌过程中出现一些反弹成为可能。中国是世界上最主要的铜消费国，铜消费量约占全世界铜消费量的40-50%，因此中国经济表现不振对国际市场铜价形成沉重压力，这是11月份铜乃至整个大宗商品市场不断下跌的主要原因。但是中国经济也表现出相对的稳定，类似于美国次贷危机的系统性风险并没有出现。这主要得益于中央政府不断地出台各种稳定措施。中央政府大力救助股市，实施以降准、降息为主的宽松货币政策，加大基础设施审批力度，这些都使中国经济得以保持相对的稳定。市场一直担忧中国地方政府债务偿付出现问题，担心中国房地产市场崩盘，担心出现生产企业倒闭潮，但是这些问题并没有大规模出现，中国经济在中央政府的保驾护航下整体上依然是稳定的。这将使铜价的下跌有一定的限度，在大跌之后出现反弹也拥有了一定条件。 
   
  二、中国铜企减产 
   
  据外媒11月29日消息，中国九大铜企计划明年减产20万吨精炼铜。在此之前市场上曾有消息说证监会查处恶意做空有色金属，还曾说国储再次开始收储有色金属。但最终被证实为传言，但是中国铜企计划明年减产的消息应是真实。据路透社报道，减产的计划是各大铜加工企业经过在上海的一次会谈后形成的，其主要的目的即是为保价。九大铜企包括江西铜业、铜陵有色等在内，初步达成2016年将精炼铜减产逾20万吨的协议，这一减产幅度相当于今年总产量的5%。实际上不断下跌的铜价使铜企生产经营受到巨大不利影响，国内铜企今年前三季度的净利润普遍出现下滑甚至亏损。以国内铜企龙头江西铜业为例，1-9月，公司实现营收1148.8亿元，较去年同期下降22.08%，归属上市公司股东的净利润12.29亿元，较去年同期下降47.12%。因此国际市场铜价在11月下旬降至4450美元/吨、国内铜价降至33000元/吨时，国内铜企终于达成一个限产保价的决定是很正常的。这次限产保价完全扭转铜价长期下跌趋势的可能性不大，但是在铜价连跌1个月，创出2009年5月以来新低的情况下使铜价反弹延续1至2个月时间的可能性还是很大的。 
   
  三、技术性因素 
   
  从技术性因素考虑，铜价在经历11月份下跌后出现较大幅度反弹的可能性也是很大的。从2011年9月份以来，铜价一直处于长期下跌行情中，但是下跌表现出阶梯性进行的迹象，横盘振荡、快速下跌交替进行。从伦铜看，2011年10月至2013年3月主要在7250点至8500点间波动，随后至2014年11月则主要在6550点至7400点间波动。去年底跌破6500点，但是今年初在5300点处获得支撑并强力反弹至6450点，5月份之后振荡下跌，但8至10月份再次在4850点至5450点间形成横盘振荡。11月份下跌13.8%，最低下跌至4450点，已经远离8-10月振荡区间上沿5450点和今年5月高点6450点，这使技术性反弹持续一段时间的可能性大为增加。 

  四、总结：反弹将持续 

   从长期看，铜价仍将以下跌为主，但是考虑到铜价11月份下跌幅度很大、中国铜企限产保价、中国经济仍然相对稳定等因素，铜价在未来1-2个月延续反弹行情的可能性是很大的。建议以11月23日阶段低点为止损点，适当持有多单，不再建议做空。 
   
  作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。