铜：供需过剩格局难改 有望下跌

11月份以来，沪铜主力合约快速脱离前期震荡区间下沿后，呈单边下跌之势，最低下探至34210，触及第一目标位。究其原因，一部分原因是美国非农数据好于预期，使得美联储12月份加息预期陡增，美元调整后重新走强，美元指数触及100大关。另一方面，随着金九银十需求炒作过后，现货升水持续低迷，而入冬后需求会变得更差，空头资金借机打压。展望后市，从金融属性以及商品属性看，都难以支撑铜价。持仓上，沪铜总持仓量超过80万手，而且铜价也触及重要支撑位，空头或会有回补动作，但在熊市格局下，铜市操作仍以逢高沽空为主。 
   
  1.美联储加息步伐临近 
   
  上周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议上加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。联邦利率期货市场交易情况表明，美联储将在12月会议上加息的可能性已升为72%。美联储在10月FOMC会议后发布的声明中指出，将视就业和通胀的进展情况决定下次会议加息是否合适。此前公布的10月份非农数据优于预期，加息概率当时提升到60%。 
  最近美联储高官也是相继发言，为美联储加息造势。亚特兰大联储主席Lockhart称，尽管对通胀仍有担忧，但预计很快加息是合适的，公众和市场已做好加息准备。不过，Lockhart并没有承诺12月一定加息。他称，接下来距离12月FOMC会议还有四周时间，美联储将在此期间评估更多的经济数据。美联储副主席费舍尔（Stanley Fischer）发表讲话表示，关于九年以来的首次加息，美联储已经竭尽所能，避免令市场和政府感到惊讶。 
  美元指数近来走势较为强势，已经部分透支了加息预期，但美联储加息未落地前，美元震荡走强是常态，这将始终是铜价上行的羁绊。 
   
  2. 供应压力依然较大 
   
  世界金属统计局(WBMS)上周三公布的数据显示，2015年1-9月全球铜市供应过剩37.7万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。2015年1-9月全球铜矿产量为1418万吨，较上年同期增加3.0%。
全球精炼铜产量增至1710万吨，较上年同期增加上升1.2%。中国及印度增产幅度较大，分别达到7万吨和3.6万吨。2015年1-9月全球铜消费量为1668.2万吨，上年同期为1682.7万吨。1-9月中国表观需求下降6.7万吨至810.8万吨，占全球需求的49%。1-9月欧盟28国产量较上年同期下降0.1%，需求较上年同期减少0.8%至242.6万吨。 
  国家统计局最新公布数据显示，中国10月精炼铜产量较去年同期增加0.6%至693180吨。9月份精炼铜产量为680235吨。2015年前10个月，中国精炼铜产量增加6.8%至645.6万吨，增速有所回升，冶炼厂有补年度计划的需要。进口方面，海关总署公布的数据显示，中国10月进口铜精矿105万吨，环比下滑13.2%，但同比仍然增加9.4%，10月份未锻造的铜及铜材进口量为42万吨，同比增加5.83%，1-10月份未锻造的铜及铜材进口量累计值为381万吨。 
  由以上数据看，无论国外还是国内，供应压力都仍加大，国外矿山减产以及国内冶炼厂检修都难改供应过剩格局。 

  3.需求疲弱依旧 

    
  需求方面，下游需求仍较为低迷，这将令铜价难有较大起色。房地产行业，近月来商品房销售面积累计同比增速持续回升，销售持续回暖加速房企资金回笼速度、改善房企资金面情况，销售回暖也正在向新开工传导，但在目前高库存以及经济形势下，房企更多地以去库存为主，可以看到库存水平攀升势头被扼制，预计未来仍会以去库存为主。电线电缆行业，今年以来，两网的投资进度严重低于年初规划和十二五规划。不过8月份配电网建设改造行动计划（2015—2020年）的公布提振电力行业消费预期。其中，2015年配网投资不低于3000亿元，配网投资主要用铜，铜消费密度较高，前期拖欠加速弥补，电网投资一扫颓势将拉动铜消费。家电和汽车行业依旧不乐观，特别是这两大行业渠道库存还高的惊人，况且家电中的空调冬季还属于消费淡季。 
   
  综上，从金融属性以及商品属性看，都难以支撑铜价。金融属性上，美联储12月份加息概率加大，美元仍将表现强势，这将会持续压制铜价。商品属性看，虽然供应端减产、检修动作不断，但减产量难改供需过剩格局，而且临近年底检修动作会降低。需求方面持续疲弱，而且随着冬季到来，下游消费会更差。持仓上，沪铜总持仓量超过80万手，而且铜价也触及重要支撑位，空头或会有回补动作，但在熊市格局下，铜市操作仍以逢高沽空为主。 
   
  作者简介：吴玉新，一德期货有色金属分析师，目前主要负责有色金属的研发工作，经济学基础扎实，宏观视野开阔，注重基本面和技术面相结合把握金属行情走势，在期货日报等财经媒体多次发表评论文章。