铜：淡季消费萧条 有望继续下跌

目前市场进入消费淡季，加上供应整体仍维持相对宽松，其他此前的利空因素还都存在，而且影响将较为漫长，偏空气氛下市场还会延续承压行情。虽然短期内下行风险有一定释放，低位追空未必保险，有可能出现一定幅度的技术性或是对政策预期改善反应的反弹，但在抛压不断增强的情况下，大的格局依然可持偏空思路，建议控制仓位，新单不盲目杀跌，逢反弹再布空，抛空区间4900-4950美金。 
   
  美联储12月加息预期强 我国数据疲弱 
   
  近期我国发布的10月CPI和PPI数据表明当前通缩压力加大，经济仍面临压力，同时货币宽松仍有空间，分析认为实际利率依然高，仍需降息来降低企业的实际融资成本，市场预计财政政策将更积极。但政策预期并没有令铜价企稳，由于后续经济数据依然不佳，继续带来对市场信心的压抑，铜价不断承压：10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点，创七个月新低，略微低于预估；尽管中国10月末M2增速创15个月新高，但当月新增贷款远低预期，且社会融资规模增量创15个月新低，显示实体经济下行压力仍有增无减，企业融资需求持续疲弱态势不改。当前大环境对市场心态不利，数据本身带来压制作用大过政策期待。而且，美国9月批发库存数据意外强劲，且8月数据被上修，暗示政府可能会上修第三季成长预估；与此同时，四位欧洲央行管委表示，央行内部正在形成共识，将在12月会议上进一步下调本已为负的存款利率，这令市场对美联储和欧洲央行的利率前景预期出现明显分化，美元指数触及七个月高位，也进一步对铜价施压。 
  欧洲央行行长德拉基的讲话表明欧洲央行对下月进一步放宽政策持开放态度，加之葡萄牙、希腊和西班牙政局不稳，美元整体仍维持强势，继中国经济数据后带来雪上加霜的不利作用。
此后公布的欧洲经济数据偏弱，美国经济数据继续支持联储可能在12月升息的预期，铜价被压制明显。 
   
  铜精矿TC预计上涨  进口铜下滑 
   
  据国内冶炼厂表示，目前冶炼厂铜精矿库存较为充足，在明年长协TC确定下来之前并无采购计划，加之四季度部分采购已在3季度提前完成，短期内并不用担心原料库存的下降。国内贸易商表示，近期明显感觉市场现货矿宽松，上两周已经接了两批货，矿山部分发货船货到港后无人接货四处寻找买家。贸易商报价重心也从前期的部分在105-110美元/吨到几乎全部移至105-110美元/吨。炼厂采购有限，现货市场供应略有宽松，后期现货TC仍然看涨。海关数据显示中国10月未锻造的铜及铜材进口42万吨，环比9月下滑9%，同比增速5%。预计11月铜进口将快速减少，因消费量也在快速下滑。许多下游加工企业已有春节前提前一个月休假打算，这样就导致我国铜消费将有减无增。 
   
   
  消费更清淡 企业恐跌情绪主导 
   
  在经历了多年的高速增长之后，我国家电零售行业增速逐渐放缓。房地产、电线电缆行业也是如出一辙，市场需求持续低迷，这对于铜下游加工企业而言是沉重的打击；接下来天气也逐渐转冷，对铜加工企业更是雪上加霜。而对于明年及年前市场走势，调研中80%的商家看跌后市，均表示市场行情不会有所好转，年前仍旧维持弱势。 
  先前中间商一度收货意愿增加，但随着逐步转为小幅升水格局，而且价格偏弱，抑制了更多投机行为，其操作趋于减少；下游恐跌心态较浓，都在观望或按需接货。另外废铜的买家购货谨慎，观望气氛浓厚，同时资金问题依然困扰着买卖双方，令双方交易都显得较为保守。两市库存呈下降趋势，但上海库存整体水平还比较高，LME注销仓单下降约1.5万吨至6万吨左右，库存的持续减少并没能带来利多的情绪。 

    
  策略 
   
  目前美元走势、中国需求、市场的心态及预期更多左右铜价。虽然近期连续出现减产消息，但对中国需求担忧挥之不去，对美联储加息预期不断加强，美元仍相对强势，加之市场心态并不乐观，不建议期待铜价反弹力度。技术上看，铜价继续承压，失守并远离所有均线，格局较弱，下方也已下破年内低点。另，周末法国发生了暴恐袭击事件，以历史经验来看，对铜价影响相对有限，但目前处于铜价下行周期中，时值欧洲经济较不乐观的背景下，市场心态又较差，如果出现美元和美国资产的避险买盘和对欧洲资产的抛售，进而对铜等品种造成不利影响，也有可能，因此可密切关注短期影响。整体来看，虽然短期内下行风险有一定释放，低位追空未必保险，有可能出现一定幅度的技术性或是对政策预期改善反应的反弹，但在抛压不断增强的情况下，大的格局依然可持偏空思路，建议控制仓位，新单不盲目杀跌，逢反弹再布空，抛空区间4900-4950美金。 
   
  作者简介：王艳红，经济学硕士，美尔雅期货研发中心金属研究员。擅长结合宏观经济学与商品基本面来分析研究品种，曾在《期货日报》、《中国证券报》以及文华财经、金银岛等媒体发表多篇的研究分析文章，定期接受经济广播电台采访。多次参与大型企业培训路演，为客户制定个性化课程，并进行良好的信息互动，为多家企业提供期货咨询服务。 
   
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