铜：恐慌情绪释放，短期有望上涨

近期，在央行双降提振下，沪伦铜期价伴随股市回暖反弹，本周期价上涨1.16%。目前，美国经济延续复苏，经济数据表现良好，投资者信心回升，外围经济环境转暖；国内经济依旧低迷，央行持续释放流动性，市场对中国经济及铜未来需求信心有所增加。从供需基本面来看，上下游未有明显变化。在外围经济环境转暖，国内政策刺激频发的情况下，我们认为沪铜短期有反弹需求。具体内容如下： 
   
  一、美国经济延续复苏，欧元区经济依然疲弱 
   
  美国近期数据表现较佳，经济复苏势态良好，投资者信心回升。美国商务部公布数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率上修为增长3.7%，预期增长3.2%，初值增长2.3%。同一时间公布的数据还显示，美国第二季度个人消费支出物价指数(PCE)年化季率上修为增长2.2%，符合市场预期，前值亦为增长2.2%。投资者信心迅速回升，乐观认为市场近期强震最严重的时刻已经过去，提振美元、美股双双走高。 
   
  但金融数据公司Markit8月21日公布的行业报告显示，美国8月制造业活动扩张速度降至近两年来最低。数据显示，美国8月制造业采购经理人指数(PMI)初值意外降至52.9，为2013年10月来最低，市场此前预期会升至54.0，7月终值为53.8。期内就业分项指数为52.2,创去年7月以来最低;产出分项指数为53.7,创去年1月以来最低。8月份数据突显增长缺乏动力,及美国制造业普遍存在价格下滑的压力。 
   
  就业市场来看，27日晚，美国劳工部发布的报告显示，8月22日当周，美国初次申请失业金人数下降6000，至27.1万，在连续四周小幅上升后首次下降。包括此次在内，美国初请失业金数据已连续25周低于30万关口，是15年以来持续时间最长的一次，显示劳动力市场仍在改善。与此同时，过去四周初请失业金人数均值增加1000，至272,500人。截至8月15日的一周，美国持续申领失业金人数增加1.3万，至227万。 
   
  房地产市场来看，经季节性因素调整，美国7月份成屋销售指数为110.9，环比上升0.5%，同比上升7.4%，为连续第11个月上升。但7月新屋销售数据在6月锐减之后反弹。7月份的新建单户住宅销售增长5.4%，经过季节性因素调整之后的年率数字为50.7万幢，尽管7月新屋销售自6月的年化48.1万户反弹了5.4％，但6月新屋销售实为2014年11月以来的最低位。长期来看，住房市场的复苏仍然处在危机后阶段。总体而言，美国经济延续良好的复苏态势，外围经济环境较为稳定，投资者信心回升。 
   
  二、国内经济依旧低迷，央行释放流动性 
   
  近日公布的8月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.1，较7月终值47.8下降0.7个百分点，已连续6个月低于50.0的临界值，创2009年3月以来最低值。业内人士分析，这一数据显示第三季度中国制造业运行进一步放缓，预览值的下滑也再次给近期实体经济增速带来不确定性，预计宏观政策将继续放松。 
   
  从分项数据来看，8月制造业PMI产出指数回落至46.6，较7月产出指数下降0.5个百分点。新订单指数、新出口订单指数、就业指数等分项指标也均出现下降。业内人士表示，从分项指标看，内外需仍然疲弱，投入价格和出厂价格仍处于收缩区间，显示制造业下行压力依然较大。

   国家统计局28日公布数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额3.32万亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3%个百分点。其中，7月当月，规模以上工业企业实现利润总额4715.6亿元，同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。7月份企业效益数据不佳，表明工业企稳基础尚不牢固，亟需政策加码。预计未来积极的财政政策和宽松的货币政策继续发挥作用，5次降息之后利率尤其是基准利率累计下降达125个BP，大幅降低企业的利息支出和财务负担。 
   
  近期，央行在向市场注入流动性方面动作频频。除降准降息外，央行在8月份还以逆回购、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具向市场提供流动性。27日，中国人民银行在公开市场进行了1500亿元7天期逆回购，中标利率2.35%，操作量较上周四增加25%。值得一提的是，本周二和周四各有1200亿元7天期逆回购到期。事实上，就在此次逆回购的前一天，央行还以利率招标方式开展了短期流动性调节工具（SLO）操作，规模为1400亿元，这也是央行在25日“双降”后又一次向市场注入流动性。 
   
  据统计，8月份以来，央行累计开展逆回购操作投放流动性7150亿元，开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作投放流动性600亿元。8月19日，央行开展6个月期MLF操作1100亿元，利率3.35%。7月末，PSL余额为8464亿元，比年初增加4633亿元。此外，今年以来央行还三次下调PSL资金利率，以加大对棚户区改造的支持力度，促进降低融资成本。 
   
  三、需基本面 
   
  1.WBMS：2015年1-6月全球铜市供应过剩15.1万吨 
   
  世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2015年1-6月全球铜市供应过剩15.1万吨，2014年全年供应过剩29.5万吨。 
   
  报告的库存在5月和6月均下滑，但仍较2014年12月末时高9.3万吨。2015年1-6月，全球矿山产铜量为945万吨，较2014年同期增加3.8%。全球精炼铜产量增加至1125万吨，较去年同期增加2.4%，中国及印度产量显著增长，分别增加了16.1万吨和4.8万吨。 
   
  2015年1-6月，全球铜消费量为1109.9万吨，去年同期为1123.1万吨。 
   
  2.巴克莱：中国铜进口增长未显需求复苏 套利交易是主因 
   
  巴克莱银行(Barclay)8月22日在报告中称，上个月中国精炼铜进口量增长不能归因于需求复苏，主要是受到伦敦金属交易所(LME)与人民币的套利交易的推动。据中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。 
   
  巴克莱指出，伦敦金属交易所价格的弱势使得交易员可从伦敦买入金属，并在中国卖出而获利，即便去除进口税、仓储和其他费用后仍有利可图。 
   
  3.江铜：因未来几年铜精矿供应上升，全球铜产量将增加 

    
  江西铜业在半年度报告中称，预计全球金属产量将增加，因未来几年铜精矿供应将增长。精矿供应增加将推升加工精炼费用，促使冶炼厂增加精炼铜产量。加工精炼费用由矿商支付给冶炼商，以将精矿加工成精炼金属，这些费用会从冶炼商购买铜精矿的价格中扣除。随着铜精矿供应增加，冶炼产能需求和费用亦上涨，这就为冶炼商带来了更高利润。 
   
  4.对中国铜需求仍存疑虑，国际投行看空铜价 
   
  花旗集团：其分析师近日指出，鉴于铜矿和黄金价格的多次相关关系，在黄金市场未出现明显稳定的涨势之前，认定铜矿市场已经触底似乎为时尚早。花旗将今年铜均价预期调整至每吨5740美元。 
   
  高盛：其预测师Max Layton在报告中称，如果需求没有出现“大幅”攀升，并且也没有重大减产，则像铜这样的金属市场不太可能出现供求平衡。高盛预计，随着中国的需求放缓至20年来最低水平，大宗商品的价格在年底之前还将继续下跌15%，这样的市场行情为矿工削减成本带来越来越大的压力。此前高盛将截至2018年的铜价预期下调44%。 
   
  四、技术面分析 

    
  从沪铜主力CU1510合约日K线图来看，短期均线趋于粘合并对期价形成支撑，交易日内报收带上影阳线，期价上方面临MA60压制，MACD显示上涨动能基本保持。综合来看，虽然中国需求低迷依旧，但外围经济环境有所转暖，市场恐慌情绪释放，加之宏观经济引导，预计沪铜短期将震荡反弹，但基本面疲软现状或限制涨幅，建议投资者反弹思路对待，短多参与为主，关注上方40000元整数关口压制力度。  
   
  作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场行情进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。 
  --------------------------------------------------------------------