铜：供需失衡缓解 短线上涨可期

近期中国政府不断释放出房地产市场的新政策，同时“一路一带”国家战略的展开，带来铜需求的增长。LME铜库存增速减缓，COMEX铜净空头寸减少，国内
现货贴水转为升水，市场看涨的信心得以积累。花旗、巴克莱等投行改变年初看空铜价的观点，转为上调铜价预期。美元指数月线级别出现超买状态，技术上有修正要求。以上因素都在改变铜的供需预期，牵引铜价上行。
   
   基金空头阵营出现松动
   
   目前基金对铜价后市的看法出现了多空对垒，与年初一致看空的情况相比出现了明显的松动，至少中国的投资基金当前就对铜价前景的看法出现分歧。据路透社，其中的一些基金结清了空头头寸，而另外一些则增持空头头寸。一家位于上海的中等规模投资基金高层管理人员透露，至少有两三家大型基金已经削减了他们的空头头寸。交易商认为，中国投资基金的观点分歧可以在短期
内令铜价在当前价位保持箱体震荡。也有部分基金预计，到了四月和五月，季节性需求将支撑铜价。过去一年，国际铜价至少出现了三次大规模抛售潮，市场普遍相信其背后推手正是来自中国的基金。先前坚定空铜派的中国基金在目前的点位出现分歧，封杀了铜价短线下跌的空间。
   
   花旗、巴克莱转为看好铜价
   
   与年初各大投行纷纷下调铜价不同，近期投行悄悄转为看涨后市。巴克莱表示，预计2015年铜价在每吨6,313美元，2016年铜价料为每吨6,250美元。巴克莱预计2015年铜消费增长率为3.3%，
供应增长3.5%。巴克莱表示，由于需求强劲且供应面持续出现问题，我们预计2015年铜市过剩将十分有限，铜价将自当前水平反弹。花旗表示，中国是最大的铜需求方，而国家电网又是这个国家最大的电网运营商，同时也是全球最大的铜消费者，该公司对铜的需求占全球约16%，其大规模投资电网建设很明显地发出了2015年铜需求上涨的信号。因此花旗预测，铜价将回升至下半年约每吨7000美元。
   
   铜进口受限，国内现货转为升水
   
   年初价格下跌，市场恐慌情绪造成国内大量冶炼厂检修减产，同时出现废铜供应全部停止。4月2日现货市场，上海地区持货商流出货源减少，早盘以逢低接货为主，意欲抬高升水，上午SMM现
货报价贴水90-平水，午后缩窄至贴水40-贴水10元/吨。整体日内成交以中间商引领为主，下游表现较为被动。在持续进口亏损运行在1000元/吨上方，加上融资需求以及直接需求开证均受限，报
关进口量减少令持货商继续推升现货转升水意愿高。4月2日LME铜C/3M升水23.25（昨升23）美元/吨，库存 1425吨，注销仓单-2075吨，仓单集中度较高，现货升水维持，库存增幅趋缓，注销仓单回升，COMEX基金持仓净空头连续缩减明显，欧洲地区贸易商升水底部稍有回升，伦铜库存增幅趋缓。

   
   需求前景良好，支撑铜价走强
   
   上月国土部、住建部联合下发的通知共分九条，被称之为土地新政“新九条”。国土资源部有关专家指出，合理安排住房及其用地供应规模，是“新九条”促进房地产市场健康发展的核心。
一方面，住房用地供应，要保障住房的建设需求；另一方面，住房用地供应，要实施分类管理，去库存化。央行联合住建部、银监会发文下调二套房个贷首付比例。同日财政部也联合国税总局发文放宽转卖二套房营业税免征期限。多个宏观调控部门在几天内密集发文出台楼市新政策，释放出促进房地产市场平稳健康发展的积极信号。2015年“一带一路”战略的实施势必将带动基建产能的对外输出。这其中，电力、铁路等设施的铺设将带来大量的铜需求。国家电网2015年投资计划显示，该公司2015年电网投资将高达4202亿元，相比2014年的3385亿元，同比增幅达到24%。国家电网的大力投资无疑将利好铜需求的提升。数据显示2014年，中国精铜消耗量约为870万吨，其中近半是用于电力领域，国家电网的这一投资计划将刺激铜需求增长8.7%。
   
   美元指数现调整迹象
   
   美元上月月K线收带上影阳线，月线呈现九连阳，导致月线超买的缓解不明显。这意味着阶段性后市美元还将延续调整，再创阶段调整新低。从美元指数月K线指标来看，KDJ、RSI等指标的超买程度。美元指数的月线级别的超买和顶部背离，预期美元指数在4月份上涨步伐暂缓，甚至不排除下跌。这必将对应着铜价的反弹或强势反复。      
   结论：国内的基金已经对铜价后市出现了分歧，同时国内的现货贴水转为升水，表明下游需求已经开始影响期市资金布局。中国在逐步释放房地产和基建市场的利好政策，有利于提升铜的需求预期，进而改善供大于求的现状。美元指数月线级别的回调，会直接支撑铜价上行。传统旺季叠加政策释放，支持铜价反弹。受传统消费旺季及政策释放推动，4月份铜市将可感受到下游需求的切实改善。