宏源期货：铝锌延续反弹 高度待观察

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。2月份经济数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月20日，现货市场上海主流成交在13060-13070元/吨，贴水260元/吨至贴水240元/吨，无锡主流成交在13050-13070元/吨，杭州主流成交在13090-13120元/吨，铝价连续强势上行且现货贴水暂无继续扩大趋势，早盘持货商挺价情绪浓厚，中间商入市积极，下游周末刚需备货有增且担忧再度出现前两日现货价格日内走高情况，早盘接货积极，但是午盘期铝小幅走低，刚需有限，接货逐步减少，市场再度凸显供大于求，成交走淡明显，但持货商仍然有挺价意愿，报价下调有限。

6、锌现货价格：3月20日，0#锌主流成交15590-15650元/吨，对沪期锌主力1505合约贴水60-贴水20元/吨附近，1#锌成交15570-15580元/吨附近。沪期锌主力第一交易时段重心小幅上扬至15680-15690元/吨附近，0#现锌贴水略扩至50-20元/吨；由于现锌成交疲软，第二时段盘面虽快速回落至15660元/吨附近，现锌贴水不收反扩至贴水60-20元/吨。进口锌流入量较多且贴水百元附近，冲击国产品牌成交，加之市场库存仍较多货源充裕，持货商及炼厂难出货，下游亦并未出现周末前补货需求，买兴差，仅少量下游每日固定按需采购，整体成交较差。

小结

美联储加息的时间窗口推迟，市场预期在9月份的概率较大，全球风险资产价格多数反弹，美元指数呈现出回调态势。中国政府对经济下行的担忧加剧，政府高层表示要把经济稳定在合理区间。3月20日，央行人士透露消息说公积金贷款首套房贷款两成首付，二套房降至五成。受系统性因素的影响，上周五铝锌价格延续反弹，策略上，日内短多，或等待反弹乏力后的做空机会。