基本面回暖 锌市有望“风景独好”

2月中下旬以来，美元强势压制大宗商品反弹走势，锌也不例外。但最近几日，虽然美元屡创新高，但是锌价表现相对抗跌。我们判断，锌基本面有所回暖，若美元涨势有所停滞，则锌价可能再度反弹。

国内宽松VS美元强势

我国经济面临结构调整和转型升级，经济增速下行在所难免，但保持经济合理增速也非常关键。李克强总理在两会期间表示，很多宏观调控工具还没用，经济遇更大困难时会出手。我们判断，国内经济上半年将延续下行态势，并且宽松政策不会停止，下半年政策效果将逐步显现，若经济表现仍不尽如人意，则不排除再度降准或者降息。

近期，美元走强压制大宗商品市场走势，但国内宽松政策限制商品价格下行空间。一旦美元升势有所停滞，市场目光将重新转到商品基本面上。锌自身需求出现改善，价格也易获得反弹动力。

需求增加，而供应增长有限

对于锌而言，市场焦点依然是锌精矿供应紧张。全球锌矿资源大部分进入了减产周期，而国内锌矿由于环保压力逐年加大，增产缓慢。五矿旗下的全球第三大锌矿——澳大利亚世纪锌矿将在今年下半年提前关闭，预计将减少全球市场4%的供应，这将使锌矿供应紧张加剧。

供应方面，受加工费提高影响，去年国内锌冶炼厂开工率较高，9—12月平均产量保持在50万吨以上，而11月产量为55万吨，创出历史纪录。但鉴于目前国内锌冶炼厂开工率普遍较高和锌精矿供应逐步偏紧，我们判断国内锌供应增加的空间较为有限。

需求方面，锌主要运用于镀锌板领域。由于汽车和出口需求旺盛，2014年，国内镀锌板产量保持高速增长，12月产量达到创纪录的480万吨以上。2015年1月，国内镀锌板出口大幅增加至79.1万吨，再度刷新纪录。另外，由于锌空气电池科技研发进步，锌在电子产品上的运用也在逐步增加。

内外锌库存不断下降

上期所锌库存虽然从去年年底以来出现小幅增加，但总体依然偏低。LME锌库存继续保持快速回落，截至3月10日，总库存为54.08万吨，较去年年底下降21.8%。而LME总库存中，从2月中旬以来，有超过四分之一的库存成为注销仓单，即可交割库存不足40万吨，这种局面比较罕见。

总结

综合以上分析，我们判断近期美元强势压制锌价，但一旦美元强势有所减缓，锌价较易受到自身基本面改善的支撑而出现反弹。