信达期货：社库低位支撑 沪铝高位窄幅震荡

宏观面：中国节后经济、生产复苏进展喜人，市场对后市中国铝需求存较好预期，但美国财政刺激计划继续摇摆，谈判陷入僵持，且欧洲持续面临防疫压力，多国收紧防疫措施，总体宏观仍然多空交织，宏观情绪不确定性较大。供给方面：国家统计局数据显示9月原铝产量同比增加7.9%，日均产量创纪录；9月氧化铝产量656万吨，连续第二个月创新高，氧化铝价格受抑。IAI公布数据显示，9月全球铝产量542.4万吨，同比增长3.9%。供应端冶炼厂利润维持高企，10月份行业产能得到进一步释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端偏弱。成本端：上周五氧化铝成本继续回落至12828元，氧化铝生产利润仍然较高。升贴水方面：国内长江有色现货升贴水维持升水200元/吨。伦铝贴水幅度扩大至贴12.75美元；库存方面：LME库存继前些日子累库63575吨后上周五去库2875吨至148.2万吨，上期所库存上周减少10188吨至23.78万吨，社会库根据10月22日数据来看，下降0.6万吨至70.1万吨。

上周五沪铝小幅承压下行，开盘14685元，盘中最高14770元，最低14685元，至收盘报14725元，日内下跌35元，跌幅0.24%，较前一日收盘价格保持不变。沪铝近期走势向上突破，破位上涨，触及逾17个月高位，但近日走势趋弱，盘面有区间见顶态势。进口方面，沪伦比值有所扩大，至7.677。整体来看，原料方面，氧化铝价格小幅回落，目前电解铝行业利润小幅上升，总体利润从历史角度仍然处于一个偏高的位置。现货方面，现货铝价升水坚挺，市场整体成交不错。需求侧中国9月进出口数据表现强劲，显示中国经济维持复苏势头，国内市场需求表现较好。后市来看，供应端随着铝企投复产加速，供应端产能进一步释放，同时下游开工保持平稳，10月新增产能进一步释放对电解铝价格形成一定压制，限制铝价上行动能，但中国社会库存偏低仍在一定程度上支撑铝价。宏观上海外疫情反复，疫情对经济影响存在不确定性。预计短期铝价走势短线继续震荡调整，当前宏观形势不明朗的背景下，加之盘面出现区间见顶趋势，策略上以观望为主，可择机逢高短空。