2月沪铝刷新低 3月上旬备货渐现 铝价关注需求变化

节后首日沪铝大跌，28日因市场恐慌情绪触发沪铝单日跌320元/吨，跌幅近2.4%，刷新3年新低。

2月沪铝大跌从基本面来看：

成本端：春节后，氧化铝价格表现止跌反弹。一是因为当下因疫情汽运不畅，供给端与需求端氧化铝库存水平不均等的局面尚未见有效缓解；二是北方地区氧化铝厂减产面积导致供给端收窄。除氧化铝外，辅料阳极、氟化铝价格亦表现上涨。但随着后期交通畅通度提高，原料及人员复工问题的进一步缓解，其上涨空间有限。

供应端：目前，铝价跌至万三附近，其电解铝完全平均成本在13300元/吨附近，现与成本价保持一致状态。但就SMM数据显示，2月电解铝月度产量为288万吨，同比增加7.3%。且目前解铝厂尚未出现减停产状况，随着后期电解铝新增产能的不断投放以及复产，故未来一段时间内供给端将持续为库存累库施压。

库存：据SMM3月2日统计，电解铝库存较上周四续增5.3万吨至143.8万吨。较节前1月23日库存69万吨相比，库存存量番了一倍。库存累库不止，其一不断有新冶炼厂陆续通电投产及复产，使得供应仍处于不断上升阶段；期二，现交通运输较为通畅下，到货不断增加；其三便是下游消费复苏缓慢，叠加现下多数企业以消化成品库存为主，对于现货铝锭的采购需求量仍未有明显抬升，抑制周度铝锭出库量，预计本轮累库将持续至四月上旬。

消费端：经过SMM综合测算，2月铝加工行业PMI为34.7，环比1月回落5个百分点，目前已连续三个月出现回落。而且就调研情况来看，目前下游消费短期难言乐观，铝型材、铝板带及合金企业虽然逐步开工，但实际产量因员工到位慢、终端客户订单不多及暂且消化库存储备等原因，对于铝锭现货的消费始终表现一般，相关半成品如铝棒铝杆及铸轧卷等产品也是交投清淡，市场消费暂未好转。

综上而言，在库存累库、消费疲软又叠加疫情蔓延下宏观面偏空，导致2月铝价大跌。3月沪铝能否一改颓势？SMM认为：当前从基本面看，虽个别电解铝厂新增及复产速度在铝下游加工企业复工迟缓、消费不济背景下，库存端进一步累增；消费端，当前铝下游加工企业虽逐渐复工，但实际仍受限于人员到岗及终端客户复工慢订单少等因素，产能利用率维持较低水平，原料备货较少，预计备货动作3月上旬才会逐渐显现。宏观偏空氛围部分消化情况下，内外盘铝价低位录得小幅反弹，但考虑到目前疫情在国外有进一步升级趋势，在国内亦未完全消弭，交易情绪存在隐忧，且内盘铝价供需面尚未显著好转，库存累增背景下，下游订单需求也未完全释放，预计短期内铝价上行空间有限，持续关注铝加工厂原料需求及开工率变化。